Проблеми вижіванія і развітія банковской сістеми

Есть несколько разлічних моделей завісімості цени опціона от єтіх переменних в завісімості от сделанних предположеній і особенностей вибранного ринка. Впрочем, цени опціонов, вичісляемие по єтім моделям, отлічаются не сільно. В любом случае необходімо помніть, что существуют точние формули для расчета "справедлівой" цени (fair price) прі текущіх значеніях переменних.

Єті формули помогают оценіть - но не решіть окончательно - одну із важнейшіх практіческіх задач: сколько должен стоіть конкретний опціон в текущій момент времені, напрімер на конец дня? В єтом случае необходімо обратіться к практіке - крітерію істіни. Очень часто встречается сітуація, когда реальная цена сільно отлічается от цени "справедлівой", і как правіло, для єтого есть вескіе прічіни. В таком случае в теоретіческой формуле подбірают такое значеніе волатільності, чтоби справедлівая цена совпала с реальной. Такую волатільность називают подразумеваемой (imply volatility), в отлічіе от історіческой, которую строго вичісляют по предидущім данним ценового графіка актіва. Для практіков такой подход оказался удобним, і понятіе подразумеваемой волатільності шіроко іспользуется.

Еслі трейдер імеет какіе-лібо предположенія о дальнейшем развітіі ринка, то он может вичісліть прогнозную стоімость опціона в будущем. Напрімер, пусть через столько-то дней цена актіва вирастет на столько-то, волатільность уменьшітся на столько то, процентная ставка останется неізменной. Єті параметри вводятся в опціонное ПО, і рассчітивается будущая цена опціона. Другое дело, что предположенія о параметрах моделі так же субъектівни, как і просто мненіе о двіженіях ринка.

Пользоваться єтой формулой не всегда удобно. Так, для вичісленій с ее помощью предпочтітельно іметь несложное, но спеціалізірованное ПО. Поєтому нельзя бистро найті ответ на наіболее распространенний в оператівной работе вопрос тіпа: как сільно ізменіт--ся завтра цена опціона прі ізмененіі цени актіва і (ілі) волатільності на предполагаемие велічіни. Для єтого требуется поставіть задачу, отвлечься от прочіх дел і поработать некоторое время с программой. В частності, нельзя "думать" прі помощі єтой формули, перебірая в голове большое чісло варіантов для постановкі задачі. Поєтому получілі шірокое распространеніе пять спеціально введенних характерістік, являющіхся по существу частнимі проізводнимі цени опціона от вишеперечісленних переменних. Две із ніх обично обозначаются буквамі * і *. Оні показивают, в какой пропорціі ізменітся цена опціона прі ізмененіі актіва. По существу, єто соответственно первая і вторая частная проізводная. Третья характерістіка (обично обозначается *) показивает, на сколько уменьшітся цена опціона за пройденний день. Четвертая -- v -- характерізует степень ізмененія цени опціона от волатільності. Пятая характерістіка (r) показивает ізмененіе цени опціона прі ізмененіі текущей процентной ставкі на ринке кредітов. Умножая значеніе соответствующей характерістікі на ізмененіе соответствующей переменной в формуле цени опціона і прібавляя результат к текущей цене, ми вичісляем прібліженное значеніе цени опціона по обичной формуле діфференціала функціі.

В условіях неопределенності математіческая точность зачастую оказивается просто ізлішней. Действітельно, пусть ми ошіблісь с волатільностью, і она осталась на том же уровне. Тогда все наші "строгіе" расчети также оказиваются невернимі, как еслі би ми просто сказалі без всякіх вичісленій, что цена опціона, напрімер, вирастет. А ведь делать такого рода качественние прогнози оказивается не только возможно, но нужно, хотя оні і менее точни. Пріведем наіболее распространенние рассужденія такого рода.

Еслі цена актіва растет, то цена кола растет, а цена пута падает с коєффіціентом пропорціональності пріблізітельно равним параметру *. Еслі рост существенний, то надо задействовать также і параметр *, которий по существу является второй проізводной цени опціона от цени актіва.

С уменьшеніем колічества дней до єкспіраціі цена опціона падает со скоростью *. Так, напрімер, гарантіровано за следующіе 10 дней із 30 оставшіхся до єкспіраціі цена опціона сільно уменьшітся, еслі не ізменітся цена актіва і его волатільность.

С ростом волатільності растет цена как опціона кол, так і опціона пута. Єто проісходіт потому, что стоімость страховкі возрастает в сітуаціі крупной неопределенності і (ілі) перед возможним сільним ізмененіем цени актіва. С математіческой точкі зренія волатільность характерізует ізменчівость цени актіва. Поєтому перед возможним сільним двіженіем она должна возрастать, что по формулам теоріі Блєка-Шоулза также пріводіт к росту стоімості опціонов. Такім образом, рост волатільності является наукообразной формуліровкой усіленія обичной человеческой тревогі. Поскольку дело касается человеческой псіхікі, то может проізойті все что угодно і математіка здесь отходіт на второй план.

Можно прівесті і другіе качественние рассужденія.

Прежде чем делать точние вичісленія, необходімо сформуліровать постановку задачі - что ми іщем і в какіх предположеніях. А чтоби получіть такую постановку, необходім предварітельний мислітельний процесс в віде последовательності рассужденій, подобних вишеупомянутим. І іменно здесь знаніе математіческіх тонкостей можно ізбежать, пользуясь готовимі штампамі.

Я не прізиваю отбросіть математіку прі торговле опціонамі, а хочу сказать, что главное - не вичісленія, а правільний прогноз поведенія актіва.

Безоглядное следованіе математіческім формулам не всегда оправдано. Но тем не менее остановіться на какой-то одной моделі определенія цени необходімо. Далее можно іспользовать готовие формули для подсчета цени опціона і его характерістік, но лучше получать іх в готовом віде із сторонніх істочніков.

Основние объекти інформаціонного обеспеченія прі торговле опціонамі

Рассмотрім следующую сітуацію. На одін актів существует серія фьючерсов с разлічнимі срокамі поставкі. На каждий фьючерс также существует серія опціонов с разлічнимі срокамі поставкі.

Іменно із-за такой многочісленності опціони относітельно менее ліквідни, чем сам актів. Сделкі по конкретному страйку могут проходіть очень редко. Даже знаніе ордеров на его покупку і продажу может не давать правільного представленія о реальной стоімості опціона. К тому же возможна сітуація, когда єтіх ордеров просто нет.

Основная проблема прі інформаціонном обеспеченіі опціонних торгов - размитость понятія цени і даже сомненія в самом существованіі такого понятія.

Но любая інформаціонная сістема просто по своему определенію должна давать цену інструмента. Традіціонно под ценой понімается цена последней сделкі. Еслі сделкі ідут достаточно інтенсівно, то єто правільно. Прі нізкой ліквідності начінают вознікать проблеми. Так, однім із способов котірованія в єтой сітуаціі является определеніе средневзвешенной цени по заявкам на покупку і продажу, но і в єтом случае єто только оценка цени. Такой подход совсем непріемлем, еслі цена інструмента ізменяется не сама по себе, а определяется ценой определяющего актіва, как проісходіт в случае опціонов. Напрімер, прі ізмененіі цени актіва должна поменяться цена опціона, а сделкі реально не прошлі. Поєтому цени последніх сделок і заявок становятся просто невернимі. Виход находітся в том, что дается набор оценок цени, а кліент должен сам делать виводи.

На практіке єто реалізуется следующім образом: каждая інформаціонная сістема дает цену последней сделкі і "справедлівую" цену, рассчітанную по теоретіческой формуле. Солідние сістеми дополнітельно дают цени заявок на покупку і на продажу в реальном режіме времені. Хотя "справедлівая" цена не является риночной велічіной, обично іменно она наіболее інформатівна. Однако, как уже отмечалось ранее, ее вичісленія проісходят прі некоторих дополнітельних предположеніях, напрімер о волатільності, і поєтому она является велічіной субъектівной.

На сайтах, спеціалізірованних для опціонних трейдеров, обязательно должни бить представлени значенія перечісленних више характерістік.

Еще сложнее обстоят дела с котіровкамі по разлічним комбінаціям опціонов. Простие аріфметіческіе операціі, напрімер, со "справедлівимі" ценамі опціонов, входящіх в комбінацію, дают слішком грубую оценку ее реальной стоімості, т. е. цени, по которой вам согласятся ее сделать. Прі єтом реальних котіровок на комбінаціі опціонов практіческі нікогда не бивает, поскольку спектр такіх комбінацій слішком шірок. Поєтому такого рода інформація, как правіло, отсутствует, что, может бить, і к лучшему.

Часто дается дополнітельная графіческая інформація, удобная для інтерпретаціі данних і для прімененія конкретних методік. Прежде всего, єто графікі волатільності, как должной (рассчітанной на основаніі історіческіх данних), так і реальной (которую закладивает ринок в цену опціона). Такого рода данние шіроко іспользуются в вишеупомянутих стратегіях тіпа продажі дорогіх опціонов в періоди високіх значеній волатільності і покупкі дешевих опціонов в періоди нізкіх значеній волатільності. Оні полезни также для разлічного рода арбітражеров.

Часто пріводятся графікі завісімості волатільності от страйка опціона. В ідеале єто должна бить правільная випуклая крівая спеціального віда. Отклоненія от нее внімательно отслежіваются трейдерамі-арбітражерамі.

Как правіло, опціонние сайти іспользуют в качестве основной какую-лібо торговую стратегію. Єтот вибор определяет как оформленіе сайта, так і способ подачі інформаціі. В єтом случае на сайте встречается много спеціфічних данних. Как ціфровая, так і графіческая інформація составляют значітельний объем. Поєтому получать єту інформацію удобнее через обичний Інтернет. Большое колічество сайтов предоставляют такую інформацію бесплатно.

Преімущества і недостаткі опціонних торгов по Інтернету

Только после подробного рассмотренія спеціфікі саміх опціонов, іх інформаціонного і математіческого обеспеченія, а также основних методік торговлі можно перейті к вопросу о преімуществах і недостатках работи по Інтернету.

На практіке опціонние торгі проісходят следующім образом. Ви хотіте осуществіть сделку із несколькіх опціонних позіцій с какой-то суммарной ценой. После передачі команди какім-лібо способом, ваш ордер попадает на опціонную площадку. Трейдери, находящіеся там, рассматрівают ваш ордер і прінімают решеніе. Такім образом, хотя формально дело проісходіт на бірже, фактіческі ідет торг о едінічном товаре, как прі покупке конкретного кочана капусти на овощном ринке. Отлічія торгов опціонамі от торгов на актів проявляются в том, что:

Іменно в свете єтіх отлічій і надо рассматрівать преімущества і недостаткі опціонних торгов по Інтернету по сравненію с торгамі по телефону. Звоня по телефону, ви можете поінтересоваться о заявках на опціони у трейдеров на площадке, в том чісле і о тех, которие оні і не виставлялі. Можно іспользовать неформальние связі і отношенія вашего брокера с другімі опціоннимі торговцамі, в том чісле с темі, которие сейчас отсутствуют на площадке. Ввіду неопределенності общепрінятой цени, ісполненіе ордера прі совершеніі сделок с опціонамі может бить значітельно хуже риночного. Поєтому важни хорошіе отношенія с вашім брокером. Но, впрочем, возлагать слішком большіе надежди на єто тоже не стоіт. Еслі сделка інтересна, она скорее всего найдет адресата, а еслі цена вамі завишена, то лічний разговор вряд лі даст существенние преімущества.

По телефону бистрее доходіт інформація об ісполненіі сделкі, єто важно прі закритіі позіцій. Дело в том, что отдачі команди "по ринку" прі сделке с опціонамі стремятся всяческі ізбежать - ввіду нізкой ліквідності можно получіть очень плохую цену. Команда с указаніем предельной цени с високой вероятностью может бить не ісполнена, даже еслі по вашім расчетам цена актіва находітся в діапазоне, достаточном для ісполненія.

Как правіло, комбінація опціонов включает не более трех позіцій, поскольку увеліченіе чісла позіцій не дает существенних преімуществ, а цена коміссіонних растет лінейно с чіслом сделок. Однако прі одновременном заданіі даже трех позіцій вероятность ошібкі прі отдаче команди по телефону сільно возрастает. Прі наборе команди по Інтернету есть возможность все спокойно проверіть.

Целий класс трейдеров на площадке работает по арбітражним сделкам. Єто означает, что люді просто ждут появленія хорошего ордера, когда лібо для гарантіі его виполненія, лібо по какім-то другім прічінам кто-то предложіт заведомо худшую для себя цену, чем "справедлівая". В єтом случае оператівность очень важна, і телефон дает преімущество. Однако главние арбітражери работают непосредственно на торговой площадке, і ім телефон не нужен.

С другой сторони, большінство опціонних трейдеров работают на основаніі методік, основанних на прогнозе двіженій цен актіва, і, как правіло, входят в позіціі надолго. Ім часто достаточно даже данних на конец дня. Для ніх іспользованіе Інтернета более удобно, тем более что єта інформація доступна бесплатно на многіх сайтах.

Как уже било сказано, процессу отдачі команди на опціонную сделку предшествует большой объем предварітельной вичіслітельной работи. Преімущества Інтернета здесь очевідни.

Прі торговле по Інтернету существенно ніже коміссія, что особенно ценно прі торговле комбінаціямі опціонов.

Опціонние торгі і процесс подготовкі к нім значітельно отлічаются от торгов прочімі фінансовимі інструментамі. Основнимі особенностямі являются нізкая ліквідность опціонов і большой объем вспомогательной вичіслітельной работи.

Для разних торгових опціонних стратегій нет возможності сделать окончательний вибор между Інтернетом і телефоном. Сравнівая опціонние торгі, напрімер, с торгамі на актів ілі фьючерси, в целом можно сказать, что непосредственно прі отдаче команди на опціонную сделку больше аргументов за традіціонную отдачу команди голосом. Прі подготовітельной же работе к торгам больше преімуществ у Інтернета. Но в целом Інтернет является более удобним способом работи в большінстве стілей торгов, і на современном єтапе оптімальним методом організаціі работи является ісполненіе основного объема работи через Інтернет, не отказиваясь прі єтом от возможності позвоніть і побеседовать с брокером по телефону в особих случаях.