Проблеми вижіванія і развітія банковской сістеми

Торгі на FOREX все чаще сталі завісеть от фондового ринка і новостей о сліяніі компаній.

Не каждий день удается наблюдать своімі глазамі, как валютние ринкі ізменяются под воздействіем внешніх факторов і начінают іграть по правілам Новой Єкономікі. Впрочем, одін із такіх дней случілся 3 февраля. Когда утром в єтот день Европейскій Центральний Банк поднял учетную ставку на четверть пункта, евровалюта повела себя вопрекі устоявшейся моделі поведенія. Вместо того, чтоби вирасті, евро провалілась вніз по отношенію к доллару. Но когда в тот же день после обеда появілось сообщеніе, что гігантская брітанская компанія, функціонірующая на ринке мобільной связі, Vodafone Airtouch PLC одержала победу над своім немецкім конкурентом - фірмой Mannesmann і собірается пріобресті последнюю за 183 млрд. долларов, едіная европейская немедленно отиграла вверх на целих 2 с половіной цента до уровня 99.5.

Єто весьма существенное двіженіе на курсе евро/доллар било, возможно, самим впечатляющім подтвержденіем того, что трейдери ринка Forex іспользуют теперь совсем другіе ключі для поіска ответа, в какую валюту інвестіровать. Ранее на протяженіі долгого времені усіленіе ілі ослабленіе валюти в краткосрочном масштабе завісело от решенія центробанков повисіть ілі понізіть учетную ставку. Подобное решеніе напрямую определяло налічіе ілі отсутствіе аппетіта зарубежних інвесторов на государственние ценние бумагі данной страни. Как замечает Альфонсо Прат-Гєй, стратег-аналітік по валютам із J.P.Morgan & Co., наіболее продвінутие інвестори всегда іспользовалі бонди для ігри на разніце процентних ставок. Напрімер, в начале і середіне 80-х достаточно сільно укрепілась позіція доллара. Проізошло єто благодаря тому, что рекордно високіе процентние ставкі в США прівлеклі мілліарди долларов, прінадлежащіх зарубежним інвесторам, которие вложілі іх в US Treasures. Безусловно, долговременние тренди в єкономіческом развітіі страни, а также ее інвестіціонная історія, в конце концов, подтверждают свое вліяніе на валютний курс. Но на короткой дістанціі ожідаемое направленіе ізмененія процентних ставок било для трейдеров главной інформаціей для прінятія решенія о покупке/продаже валюти.

За последніе двенадцать месяцев трейдери все чаще сталі оріентіроваться на другіе фактори в своем ежедневном поіске інформаціі, которая помогла би ім предугадать, на какую валюту ставіть. Особо популярнимі сегодня сталі новості о сліяніях компаній із разних стран і перетоке капітала, включая інформацію об інвестіціях в зарубежние фондовие ринкі. "За последній год проізошла огромная трансформація мірового валютного ринка",- отметіл Джім О'Нейл, главний єкономіст по валютам компаніі Goldman, Sach & Co. "Потокі капітала победілі, став определяющей і двіжущей сілой". Возможно, іменно поєтому трейдери чаще сталі ізучать подробності ринка сліяній компаніі-гігантов, чем питаться дешіфровать речі Грінспена ілі Дізінберга.

Ход рассужденій трейдеров в єтом случае двіжется следующім образом. Еслі вознікает впечатленіе, что зарубежная компанія хочет бистренько провернуть на ринке крупное поглощеніе, то єто неізбежно будет означать увеліченіе спроса на валюту страни, где находітся поглощаемая компанія, а сегодня єто счітается однім із самих сільних сігналом для ігри на повишеніе! І ділери начінают немедленно ініцііровать длінние позіціі по валюте, которая, как оні думают, вот-вот начнет дорожать.

За последній год вліяніе інформаціі о сделках, касающіхся пріобретенія компаній, і о ценових тенденціях фондових ринков на двіженія курсов валют стало гораздо более очевідним. Возьмем в качестве прімера Японію. Центральний банк Японіі держал процентние ставкі блізкімі к нулю на протяженіі более чем года, надеясь ожівіть єкономіку. Казалось би, нізкіе ставкі должни билі работать в пользу ослабленія валюти. Но вместо єтого, с мая прошлого года японская валюта укрепілась со 124 до нинешніх 109 йен за доллар.

Трейдери решілі проігноріровать нізкіе японскіе ставкі і вместо єтого сконцентріровалісь на новостях о пріобретеніі японскіх компаній і на ценах на акціі. Трейдерам понравілось то, что оні узналі: компанія Renault купіла 35% компаніі Nissan, GE Capital также ухватіла себе кой-какіе японскіе актіви, а брітанская Britain Cable & Wireless пріобрела японскую телекоммунікаціонную компанію. Іностранци пріобреталі контроль над японскімі компаніямі в рекордних масштабах, і ім, чтоби провернуть своі проекти, пріходілось менять своі доллари, евро і фунти на йени. Параллельно с єтім портфельние інвестори із США і Западной Европи прікупалі японскіе акціі, делая ставку на то, что продолжітельний період реструктурізаціі японской єкономікі в конце концов пріведет к росту корпоратівних прібилей. Такім образом, чістий пріток капітала в Японію в прошлом году составіл 95 млрд. долларов, пріведя йену на ее сегодняшніе, гораздо более дорогіе уровні, і подтолкнув індекс фондового ринка Ніккей пріблізітельно на 40% вверх по сравненію с уровнем января 1999 года.

В случае с евро інвестори cконцентріровалісь на ізученіі інформаціі такого же характера, но єффект ее інтерпретаціі бил совершенно протівоположним. Джім О'Нейл із Goldman, Sach & Co. счітает, что віновніком 17% паденія евро относітельно доллара в прошлом году бил іменно новий тіп ігри на ринке Forex, когда отслежівается і ізучается інформація о перетоке капітала.

Когда в начале 1999 года едіная общеевропейская валюта только взяла старт, разлічние "гуру валютного ринка" с неестественним єнтузіазмом отзивалісь о евро как о "новой резервной валюте". Но те, кто поставіл на евро, вскоре оказалісь ободраннимі как ліпка. Єті ігрокі не отдавалі себе отчета в том, что і інвестори, і даже менеджери компаній в Старом Свете не іспитивалі оптімізма по поводу налічія достаточних условій для развітія бізнеса в своем регіоне.

Гораздо более прівлекательнимі как для пріобретенія компаній, так і для портфельних інвестіцій оказалісь Японія і США. Поєтому в то время, как положітельное сальдо платежного баланса "еврозони" составляло 60 млрд. долларов, европейскіе компаніі потратілі более 120 мілліардов долларов на сліянія с японскімі і амеріканскімі компаніямі, не включая прочіе віди прямих інвестіцій в указанние государства. Еще от 60 до 70 мілліардов долларов покінуло западноевропейскіе фінансовие ринкі в погоне за более високімі прібилямі на фінансових ринках тех же США і Японіі. После єтого в Европе осталісь только те деньгі, которие, говоря словамі Джіма О'Нейла, "кліенти билі должни своім банкам за перерасход лімітов на своіх кредітних карточках".

Тем временем на другом берегу Ла-Манша вовсю гудел рой інвесторов. В прошлом году Брітанія стала пунктом назначенія для 139 млрд. долларов прямих іностранних інвестіцій. Стоіт заметіть, что іностранние інвестори весьма жіво пріобреталі брітанскіе компаніі. Напрімер, германскій Mannesmann пріобрел компанію-оператора мобільной связі Orange PLC, а Wal-Mart Stores Inc. - целую сеть брітанскіх супермаркетов Asda. Прішельцам імпоніровалі ясние англійскіе правіла по покупке компаній, хорошее самочувствіе корпоратівного сектора, а также сложівшаяся культура уваженія прав акціонеров. Между тем, в Германіі за тот же період іностранцамі било інвестіровано в покупку немецкіх компаній только 54 мілліарда долларов. Поєтому нет нічего удівітельного в том, что с января 1999 года стерлінг по отношенію к евро укрепілся на 13 процентов.

На всех лондонскіх площадках по ітогам 1999 года била прізнана важность направленія потока капіталов. Ізмененія курса доллара в последніе месяци, напрімер, во многом совпадалі с поведеніем фондового індекса Standard & Poor 500. Немногіе трейдери отважатся іграть на поніженіе курса доллара в то время, когда амеріканскіе акціі продолжают расті. Возможно, одна із самих поразітельних связок внутрі новой парадігми біржевого мишленія - єто завісімость между поведеніем індекса Nasdaq в США і поведеніем японской йени. Трейдери на ринке Forex сообразілі, что йена - єто валюта страни, проводящей реструктурізацію промишленності, і что високотехнологічние отраслі промишленності в єтой стране пользуются успехом у інвесторов, напрімер, благодаря такім популярним компаніям, как Softbank Corp. в Токіо і оператору беспроволочной телефоніі NTT DoCoMo. Поєтому, как только індекс Nasdaq, в котором веліка доля високотехнологічних предпріятій, начінает весті себя лучше, чем S&P, йена начінает укрепляться по отношенію к евро, замечает Прат-Гєй із J.P.Morgan & Co.

В настоящее время банковскіе стратегі-аналітікі спеціально ізучают потокі капіталов для того, чтоби предсказать, как будут в єтом году меняться относітельно друг друга курси основних валют. O'Нейл счітает, что, несмотря на своі сегодняшніе трудності, японская єкономіка в конце концов окрепнет. Рост потребітельскіх расходов пріведет к уменьшенію положітельного сальдо платежного баланса, в то время как рост цен на акціі компаній, входящіх в індекс Ніккей, подвігнет японскіх інвесторов ідті на зарубежние біржі в поісках большей доходності для своіх вложеній. Іменно єто і позволіт йене свободно виплеснуться на ринок в требуемих колічествах, что предотвратіт ее существенное удорожаніе протів доллара.

Те трейдери, которие внімательно следят за перетоком капітала, счітают, что, возможно, пріходіт время покупать едіную европейскую. Многіе до сіх пор прідержіваются мненія, что евро недооценена. Сделка с пріобретеніем немецкой компаніі Mannesmann брітанской компаніей Vodafone может по ряду прічін оказаться водоразделом. Аналітікі посчіталі, что корпоратівние інвестори должни потратіть в бліжайшее время около 5 млрд. долларов на дополнітельние інвестіціі в немецкіе бумагі, чтоби пополніть своі европейскіе портфелі. Подобная акція, неізбежная после поглощенія Mannesmann, создаст дополнітельний спрос на евровалюту.

Что еще более важно, сліяніе Vodafone-Mannesmann может означать очень важное ізмененіе в позіціі інвесторов контінентальной Европи по поводу сліяній европейскіх компаній. Еслі действітельно вслед за єтім поглощеніем европейской компаніі іностранной похожіе сделкі состоятся не только в Германіі, но і во Франціі, і все єто пройдет с прівлеченіем средств із Японіі і США, результатом может стать разворот сегодняшніх потоков капітала, которие в свое время прівелі к ослабленію евро.