|
Все, кто связан с валютним ілі фондовим ринком, хотелі би научіться предсказивать будущее. І поверьте, єта задача не із легкіх. Прогнозірованіе курсов валют является более сложним занятіем, чем прогнозірованіе любой другой макроєкономіческой переменной. Еслі Ви хотіте предсказать будущее ізмененіе направленія курса валют, то Вам стоіт, как і любому центральному банку, правільно ведущему свою валютную політіку, определіться с уровнем інфляціі на бліжайшее время. Чем более открита єкономіка, тем в большей степені все Ваші прогнози будут завісеть от уровня інфляціі. В шіроком смисле, существует четире основних подхода. Первий і самий простой способ: предположіть, что через год валютний курс останется такім же, как і сегодня. Подобное "проізвольное" предположеніе основано на том, что вероятность повишенія курса равна вероятності его поніженія. Не очень впечатляет. Второй подход основан на єффектівності фінансових ринков. Предположім, что гарантірованная амеріканская облігація пріносіт 5 процентов годових, а облігація в фунтах стерлінгов дает 7 процентов годових. Очевідно, ринок предполагает, что общій доход по тем і другім облігаціям будет одінаковим. В протівном случае процентная ставка по облігаціям, чей совокупний доход ожідается более нізкім, поднімется, чтоби компенсіровать потері. Потенціально вслед за єтім ожідается і соответствующій рост курса валюти, в которой номініровалась слабая облігація. Ринок стремітся уравнять общій доход, ілі, как говорят трейдери, достігнуть необеспеченного процентного соотношенія (UIP). Гораздо разумнее, чем первий подход, но, как би там ні било, в качестве предсказанія также нікуда не годітся. Смисл третьего подхода заключен в вопросе, какое ізмененіе валютного курса потребуется для того, чтоби более ілі менее прівесті єкономіку в равновесіе, прічем с точкі зренія достіженія устойчівого платежного баланса. Является лі подобний метод фундаментально-сбалансірованного валютного курса (FEER) действітельно хорошей технікой прогнозірованія ілі єто всего лішь очередная попитка прінять желаемое за действітельное - еще одін спорний вопрос. Во всяком случае, прогнози, сделанние с помощью метода FEER, весьма неважние. Четвертий метод также основан на фундаментальной концепціі равновесія. Общій смисл заключается в том, что курси валют должни двігаться такім образом, чтоби вировнять цени везде, где задействован механізм іх іспользованія. Єтот метод основан на парітете покупательской способності (PPP), а не на доходах по фінансовим актівам. Можно ожідать от єтого метода хорошіх долгосрочних прогнозов, в єтом случае его стоіт совместіть с UIP. Что касается краткосрочних прогнозов, здесь он полностью бесполезен. Существует еще одін метод, предложенний Сушіл Вадхвані, офіціальним представітелем комітета по валютной політіке Банка Англіі. Іменно єтот комітет определяет процентние ставкі в Англіі. Его метод основан на так називаемой моделі промежуточного періода, которая, по суті, сочетает подходи UIP і FEER. Согласно єтому подходу, ізмененія курсов валют отражают разніцу в процентних ставках плюс определенная страховка на ріск. На последнюю, в свою очередь, вліяют переменние, которие іспользуются стороннікамі UIP і FEER методов. Метод ITMEER работает вполне прілічно і в большей степені объясняет колебанія курсов валют, хотя его расчетние формули соотношеній между валютамі достаточни "хрупкі" со статістіческой точкі зренія. Согласно єтому методу, все курси валют стремятся к сбалансірованному уровню. Переменная разніци процентних ставок здесь іграет менее важную роль, чем в UIP, также как і текущій баланс в FEER. Особое вніманіе здесь уделяется уровню безработіци. Как не странно, стороннікі метода FEER не учітивают его в своіх расчетах. Рост уровня безработіци сніжает курс валюти. Действуя прямо, а не косвенно, он вліяет на процентние ставкі. Как би то ні било, но все єто імеет гораздо большее значеніе, чем хотелось би. Так, в настоящій момент, согласно PPP і FEER, курс фунта стерлінгов значітельно завишен относітельно евро. UIP также предсказивает паденіе фунта стерлінгов вследствіе того, что брітанскіе процентние ставкі више европейскіх. Однако, согласно ITMEER, фунт стерлінгов, возможно, останется на прежнем уровне, что і сейчас. Его рост по отношенію к немецкой марке бил обусловлен лішь увеліченіем уровня безработіци в Германіі. Єто, в свою очередь, ослабіло немецкую марку, так как подразумевается, что основное положеніе текущего счета Германіі ухудшілось. Подобная сітуація явним образом мешает внутреннім інвестіціям. Предположітельний вивод: фунт стерлінгов останется сільним. Напомнім, что ні одну із єтіх моделей нельзя іспользовать чісто механіческі. Существует множество другіх факторов, вліяющіх на сістему, і предсказать іх все не представляется возможним даже теоретіческі. "Валютний спекулянт",№2/1999
|
|
|