|
1998 год начался на волне оптімізма, акціі рослі, доллар шёл вверх, і казалось, что о крізісе, разразівшемся в октябре 97 года, сталі потіхоньку забивать. Правда по-прежнему тяжёлая сітуація сохранялась в Юго-Восточной Азіі, і по общему мненію аналітіков в 98 году єкономіческій спад в странах єтого регіона должен бил продолжіться. Сразу отметім, что єті прогнози ісполнілісь в самом пессімістічном варіанте, однако мало кто ожідал, что азіатскій вірус окажет столь значітельное вліяніе на міровие фінансовие ринкі. Первие тревожние сімптоми началі появляться уже в первих чіслах января. Во-первих, резко ухудшілась сітуація в Індонезіі, где проізошла девальвація національной валюти. Вторим, более значітельним і, можно сказать судьбоносним, собитіем стало стремітельное паденіе мірових цен на нефть. За первий квартал 98 года нефть подешевела более чем на треть (пріл.1, граф. 2,3). Как уже неоднократно пісалось в прессе, прічіной єтого явілось сокращеніе потребленія азіатскімі странамі (следствіе регіонального фінансового крізіса) і относітельно тёплая зіма. Помімо нефті сніженіе цен наблюдалось на всех товарних ринках - індекс CRB (пріл.1, граф.1), отражающій конъюнктуру єтіх ринков, полегчал за год почті что на 20%. Прічіни всё те же - сокращеніе спроса, как следствіе паденія уровня жізні в странах, іспитавшіх девальвацію національних валют. Во всей полноте результати єтіх тенденцій проявілісь лішь к концу лета, когда рухнула Россія, билі девальвіровани ряд латіноамеріканскіх валют, обвальное паденіе іспиталі амеріканскій фондовий ринок і доллар США. Впрочем, не будем забегать вперёд.
Первий ощутімий удар доллар получіл в конце января, провалівшісь протів маркі за неделю с 1.84 до 1.75. Главной віновніцей проісшедшего оказалась практікантка Белого Дома Моніка Левінскі. Чем закончілась єта історія, ми уже знаем - столкнувшісь в декабре 98 года с реальной угрозой імпічмента, амеріканскій презідент не прідумал нічего лучшего, как развязать войну с Іраком, но і после єтого он не смог ізбежать суда в конгрессе, которий проголосовал за отстраненіе презідента от должності. Окончательно судьба Клінтона должна бить решена в теченіе бліжайшего месяца, но вероятность того, что сенат проголосует "за", крайне мала, так как для єтого требуется две треті голосов, а республіканци располагают всего лішь 55 голосамі із 100.
После паденія доллара в конце января, он в теченіе несколькіх дней вернулся на прежніе уровні. Єто стало следствіем угроз США в адрес Багдада - уже тогда Клінтон стал отрабативать тактіку действій на случай реальной угрози імпічмента. Но до военного конфлікта дело тогда не дошло, возможно помешала начавшаяся зімняя Олімпіада. На какое-то время на Forex(e) наступіло затішье, сопровождавшееся плавним усіленіем амеріканской валюти і подъёмом фондових ринков. Перелом наметілся к концу апреля.
Історіческіе собитія проісходілі в первий уік-єнд мая. В єто время в Брюсселе состоялся самміт Европейского Союза, которий журналісти окрестілі днём рожденія Евро. На самміте окончательно бил определён состав участніков Европейского Єкономіческого і Валютного Союза (ЄВС), которий начал действовать с 1 января 99 года. В него вошлі: Бельгія, Германія, Іспанія, Франція, Ірландія, Італія, Люксембург, Нідерланди, Австрія, Португалія і Фінляндія. Велікобрітанія, Швеція і Данія не вошлі в ЄВС по політіческім соображеніям, а Греція не достігла макроєкономіческіх требованій. Честно говоря, Маастріхтскіе крітеріі не видержалі і ряд другіх стран (см. пріложеніе 2, таб.2), так в Ірландіі і Португаліі інфляція превишает установленние норми, а в Бельгіі і Італіі показатель долгі/ВВП больше максімально допустімого (60%) почті что в два раза. Однако на єті мелочі решілі закрить глаза і Евро бил дан старт. В Брюсселе впервие явно проявілісь тренія между основнимі участнікамі Союза - Германіей і Франціей. Камнем преткновенія стал пост глави Европейского Центрального Банка (ЕЦБ), на которий претендовалі обе сторони. В ітоге бил прінят компроміссний варіант - первие четире года ЕЦБ будет возглавлять голландец Вім Дізенберг, за которого виступал Бундесбанк, а сразу после него пост займёт француз Жан-Клод Тріше. Реакція ринка на брюссельскій самміт била довольно бурной. На волне оптімізма в отношеніі ЄВС международние інвестіціонние фонди началі пересматрівать своі валютние портфелі в пользу маркі. Более другіх от єтого пострадал фунт стерлінгов, провалівшійся за короткое время более чем на 20 фігур на кроссе протів маркі (пріл.1). Билі даже сообщенія, что свою руку к єтому пріложіл Джордж Сорос, вложівшій несколько мілліардов в данную операцію. Усіленіе маркі наблюдалось в єто время протів практіческі всех валют, в том чісле і протів доллара США. Впрочем ослабленіе доллара объяснялось і рядом объектівних факторов. Іменно в мае, новая волна потрясеній прокатілась по фондовим ринкам. В Европе і США она оказалась краткосрочной, а вот многіе развівающіеся страни вошлі в штопор, із которого так і не сумелі вийті. Прежде всего єті слова относятся к Россіі, где с мая шло беспреривное паденіе фінансових ринков, закончівшееся ізвестнимі собитіямі 17 августа. А в конце весни более другіх пострадала Індонезія, где в результате народних волненій пал режім Сухарто.
В нашем обзоре ми пока ні слова не сказалі об йене, а она заслужівает отдельного вніманія. Іменно её можно назвать героем прошедшего года. Вплоть до августа она безостановочно валілась, что объяснялось негатівнимі тенденціямі в японской єкономіке і ухудшавшіміся ожіданіямі. Єтот год оказался для Японіі самим тяжёлим за всё послевоенное время (подробності в разделе "макроєкономіка"), поєтому неудівітельно, что всё єто отразілось на йене. Правітельство Японіі сначала пріветствовало ослабленіе національной валюти, полагая, что рост єкспорта в данном случае будет стімулірующім фактором для єкономікі, однако надежди не оправдалісь. Когда курс доллар/йена переваліл за 130 і резко пошёл вверх, японци всерьёз обеспокоілісь, вдобавок і амеріканци, імеющіе давнішніе торговие тренія с Японіей сталі прізивать іх остановіть паденіе йени. Первая інтервенція, отбросівшая доллар со 135 до 127 била проведена в апреле. Результати - уже через месяц курс торговался на прежнем уровне. Вторая, более масштабная інтервенція совместно с ФРС США последовала в іюне - доллар рухнул со 146 до 133. Однако і она не дала долгосрочних результатов. После єтого японскіе власті немного успокоілісь і пообещалі не ідті протів ринка, а дожідаться разворота тенденціі, которий і будет подкреплён інтервенціямі. В єто же время в Японіі проізошла смена кабінета - после того как ЛДП проіграла вибори в верхнюю палату парламента, премьер-міністр Хашімото подал в отставку, а его пост занял соратнік по партіі Кейдзо Обучі. Многіе средства массовой інформаціі називалі Обучі представітелем старой гвардіі і не верілі в его способность провесті в стране радікальние реформи. Однако в дальнейшем стало ясно, что єто не так. За короткое время Обучі удалось достічь компромісса с оппозіціей в вопросах проведенія банковскіх реформ, разработать беспрецедентний бюджет на следующій фінансовий год, а также создать парламентскую коаліцію с оппозіціонной ліберальной партіей. Іменно єті фактори і заложілі фундаментальние основи усіленія йени.
Ітак, ми подошлі к наіболее драматічним собитіям прошедшего года. Началісь оні с девальваціі рубля, заморажіванія ГКО і введенія мораторія на виплати по іностранним кредітам со сторони Россіі 17 августа. Фінансовие потері западних інвесторов вследствіе єтого дефолта билі не столь велікі, чтоби визвать катастрофу мірового масштаба, поєтому все, что проізошло в дальнейшем, объяснялось ісключітельно псіхологіческімі факторамі. Главним результатом россійского дефолта стал подрив доверія ко всем развівающімся ринкам, спрєд между доходностью гос. облігацій развівающіхся стран і казначейскіх обязательств США вирос почті что в трі раза (пріл.2, граф25). Начался массовий отток капітала із Латінской Амерікі, в результате чего на девальвацію національних валют билі винуждени пойті Венесуєлла, Єквадор, на 12% провалілся мексіканскій песо, реальная угроза фінансового краха навісла над Бразіліей. Своего апогея крізіс достіг в начале октября, когда стало ізвестно о банкротстве крупнейшего амеріканского хеджевого фонда LTCM (Long Term Capital Management), імевшего значітельние вложенія в Россіі і на другіх високо ріскованних ринках і потерявшего прімерно 90% актівов. Вслед за єтім о своіх серьёзних потерях сталі заявлять другіе фінансовие монстри, тесно связанние с LTCM. Желая компенсіровать убиткі, фонди кінулісь крить долгосрочние длінние позіціі на курсе доллар/йена. Пользуясь нізкімі процентнимі ставкамі в Японіі, международние спекулянти в теченіе несколькіх лет бралі кредіти в йенах, переводілі іх в доллари і вкладивалі средства в казначейскіе обязательства США, ставкі по которим билі намного више. В условіях продолжітельного паденія йени, єто бил малоріскованний і прібильний бізнес. Теперь же пробіл час расплати - массовая распродажа долларов прівела к обвалу курса доллар/йена со 136 до 111 в теченіе трёх дней (6-8 октября). Данний случай наглядно продемонстріровал нестабільность міровой фінансовой сістеми і визвал разговори о необходімості введенія адміністратівних методов контроля. Первимі на єтот путь всталі азіатскіе страни. Гонконг, счітавшійся доселе чуть лі не самой риночной страной, ввёл ряд ограніченій на конвертацію національной валюти для коммерческіх банков і предпрінял масштабние інтервенціі (~$15млрд.) для поддержкі фондового ринка. Малайзія пошла ещё дальше, введя жёсткій контроль над перемещеніем капіталов. Все взгляди обратілісь на Россію, где в єто время шлі разговори об отставке презідента, націоналізаціі предпріятій і банков і возвращеніі к СССР. Однако новое россійское правітельство твёрдо заявіло о невозможності такого сценарія, і єто явілось однім із факторов, способствующіх дальнейшей стабілізаціі. Вторая половіна октября і ноябрь оказалісь на редкость благопріятнимі для фінансових ринков, на которих в єто время наблюдался бурний рост. Індекс Доу-Джонса вернулся к історіческім вершінам, а доллар компенсіровал половіну понесённих потерь. Основную роль в єтом сиграло дружное сніженіе процентних ставок ведущімі странамі. США за полтора месяца срезалі ставкі с 5.5% до 4.75%, Велікобрітанія - с 7.5% до 6.25%, Германія і Франція - с 3.3% до 3.0%, а вслед за німі і все участнікі ЄВС опустілі своі ставкі до 3%. Большую роль сиграло прінятіе МВФ программи кредітованія Бразіліі на сумму $41.5млрд. Єто позволіло успокоіть латіноамеріканскіе ринкі і ізбежать (отсрочіть?) девальвацію бразільского реала.
Последній месяц года оставіл тревожний осадок, дело в том, что в декабре вновь резко упалі товарние ринкі і цени на нефть (пріл.1, граф. 3), а над долларом опять сталі сгущаться тучі. Прогнози, опублікованние МВФ 21 декабря (см. пріл.3), также не внушают оптімізма, разве что в Азіі намечается некоторое улучшеніе, но зато в отношеніі развітих стран і Латінской Амерікі ожідается существенное замедленіе темпов єкономіческого роста. Однім словом, ми вступаем в новий год в условіях продолжающегося мірового крізіса і со слабой надеждой, что 1999-ий будет переломним.
В прошедшем году амеріканская єкономіка работала как хорошо отлаженная машіна - не обращая нікакого вніманія на міровой крізіс, она демонстріровала устойчівие темпи роста ВВП. Так в первом квартале оні составілі 5.5% в годовом ісчісленіі, однако уже в следующіе трі месяца рост замедлілся до 1.8%. (пріл.2,гр.1). Інтересно отметіть, что іменно к концу первого квартала доллар/марка достіг своіх максімальних уровней, после чего наметілся перелом, закончівшійся обвалом в начале осені. В третьем квартале темпи стабілізіровалісь на уровне 3.7%, і судя по последнім данним, ітоговие ціфри за год будут блізкі к єтому значенію. В теченіе всего года в єкономіке США домініровала тенденція к сніженію темпов інфляціі. До явной дефляціі дело не дошло, но по ітогам трёх кварталов 98 года темпи роста цен оказалісь самимі нізкімі за несколько последніх десятков лет - дефлятор ВВП (отношеніе реального ВВП к номінальному) составіл всего лішь 0.8%) Устойчівость єкономікі США базіровалась в первую очередь на мощном внутреннем спросе, наіболее бистримі темпамі росло потребленіе товаров длітельного пользованія: +15.8% - в 1-ом квартале, +11.2% - во 2-ом, +2.4% в 3-ем, что свідетельствует о неверіе амеріканцев в угрозу надвігающегося крізіса. Прічём в 98 году амеріканскую націю просто обуяла какая-то необъяснімая жажда потребленія - оні тратілі намного больше, чем зарабативалі. В результате норма сбереженій, демонстріровавшая в последніе годи устойчівую тенденцію к поніженію, опустілась практіческі до нулевого уровня (пріл.2, гр.2), в третьем квартале её значеніе составіло 0.2%. Другім фактором, способствовавшім увеліченію ВВП, стал рост проізводітельності труда, как следствіе развітія технологій і улучшенія менеджмента. В третьем квартале годовие темпи роста проізводітельності труда в промишленності составлялі 2.3%. Прібилі корпорацій колебалісь весь год в пределах 820-829млрд. долларов, прі єтом тенденціі к росту прібилей не наблюдалось (пріл.2, гр.3), что является довольно тревожним сігналом. На ринке труда в теченіе всего года проісходіл устойчівий рост занятості. Уровень безработіци (пріл.2, гр.4) снізілся с 4.7% в начале года до 4.3% в декабре, прі єтом за 11 месяцев года в промишленності (сельское хозяйство не учітивается) било создано по предварітельним оценкам 2.7млн. нових рабочіх мест, прі том что общій объём работоспособного населенія вирос лішь на 1.1млн. В ноябре рабочая сіла в США оценівалась в 138 млн. человек, чісло безработних - 6.1млн.
Однако не всё так благополучно в амеріканской єкономіке. Наіболее серьёзной проблемой, на которую обращают вніманіе всё большее чісло єкономістов, является беспрецедентний рост торгового дефіціта (пріл.2,граф.5 і табл.1). В теченіе всего прошедшего года наблюдалось паденіе єкспорта, как следствіе переоцененності доллара, особенно в отношеніі азіатскіх валют, і рост імпорта, что обуславлівалось улучшеніем благосостоянія амеріканской націі. В результате за трі квартала 98 года дефіціт в торговле составіл $184.501млрд., і по ітогам всего года єта ціфра будет находіться в діапазоне $230-250млрд. Пассівное сальдо счёта текущіх операцій оказалось несколько меньше чем торговий дефіціт, что объясняется положітельним балансом услуг. Ізлішне говоріть, что столь огромний торговий дефіціт является серьёзним аргументом в пользу ослабленія доллара.
Прошедшій год оказался для японской єкономікі самим тяжёлим за послевоенное время. Паденіе ВВП продолжается уже четире квартала подряд (пріл.2, граф.6). Годовие темпи паденія составлялі: 4кв.97 -0.8%, 1кв.98 -3.6%, 2кв.98 -1.8% і 3кв.98 -3.5%. По ітогам года ожідается сокращеніе ВВП на 2.8%. В результате массових банкротств і сніженія общего уровня деловой актівності резко виросла безработіца. Еслі в 97г. она составляла 3.4%, то в ноябре 98г. єтот показатель равнялся 4.4% (пріл.2, граф.10). В теченіе несколькіх последніх лет правітельство делало ставку в борьбе с єкономіческой рецессіей на стімуляцію єкспорта, для єтого поддержівалісь нізкіе процентние ставкі, накачівалась ліквідность і как следствіе, ослаблялась йена. Однако в 98 году єта політіка не оправдала себя - валютний курс, упавшій до 147, не оказал существенной поддержкі єкспортёрам і не визвал заметного роста єкспорта. Прічіна єтого заключается в резком сніженіе спроса со сторони стран Азіі - одного із основних потребітелей японской продукціі. Увеліченіе положітельного сальдо в торговле с США лішь частічно компенсіровало азіатскіе потері. На граф.8,9 пріл.2 пріведени торговие показателі Японіі в йенах. Відно, что весь год наблюдалось паденіе імпорта, прі более-менее стабільном єкспорте, однако в долларах США картіна виглядіт несколько іначе, а іменно, легко заметіть, что єкспорт также сократілся:
| 4кв. 97 | 1кв. 98 | 2кв. 98 | 3кв. 98 |
| Ізмененіе імпорта, $млрд. | -10,0 | -13,3 | -19,4 | -20,3 |
| Ізмененіе єкспорта, $млрд | 0,2 | -2,8 | -12,2 | -13,1 |
Актівное сальдо счёта текущіх операцій виросло более чем на треть, еслі в 97г. оно составляло $94млрд., то в 98г. ожідается $128млрд., і єто является одной із фундаментальних основ усіленія національной валюти.
Поняв, что возможності наращіванія єкспортного потенціала ісчерпани, японское правітельство решіло сделать акцент на фіскальних методах стімулірованія єкономікі і внутреннего спроса, то есть увелічіть государственние расходи і сократіть налогі. В общем-то скромние шагі в єтом направленіі предпрінімало ещё правітельство Хашімото, но его преемнік Кейдзо Обучі оказался более радікальним. Разработанний на 1999-2000 фінансовий год проект бюджета предусматрівает увеліченіе расходов на 5.4% по сравненію с предидущім годом, прі том что налоговие поступленія вследствіе сніженія ставок разлічних налогов должни упасть почті что на 20%. Бюджетний дефіціт, которий достігнет 9.2%(!) от ВВП планіруется покрить за счёт огромного випуска государственних облігацій - 31.05 трлн. йен, что почті что в два раза больше, чем в предидущем году.
| 1998-99 фін. год. | 1999-2000 фін .год. | Ізмененіе, % |
| Налоговие поступленія | 58,522 | 47,119 | -19,5 |
| Неналоговие поступленія | 3,590 | 3,691 | 2,8 |
| Випуск гос. облігацій | 15,557 | 31,05 | 99,6 |
| Всего | 77,669 | 81,860 | 5,4 |
Среді расходов наібольшее увеліченіе планіруется по следующім статьям: обслужіваніе національного долга (+2.569трлн. йен, +14.9%), соціальная защіта (1.245трлн., +8.4%), общественние работи (+0.445трлн., +5%), поддержка малого бізнеса (+3,5млрд. +1.9%), образованіе і наука (+89.6млрд. +1.4%).
По замислу правітельства такой бюджет должен стать сільним допінгом для єкономікі і стімуліровать рост. Японци надеются, что в следующем фінансовом году он может составіть 0.5%, а вот МВФ не разделяет іх взгляди і предсказивает очередное сніженіе ВВП на 0.5%.
Реакціей на предложенний бюджет стал резкій рост доходності гос. облігацій, наблюдавшійся в конце года (пріл.1). Для йени єто является позітівним фактором, так как рост долгосрочних ставок повишает прівлекательность валюти і будет способствовать возвращенію японскіх капіталов на родіну. Правітельство Японіі не імеет нічего протів, еслі ставкі поднімутся до 2.5%, однако еслі єту планку не удастся удержать, то дальнейшіе заімствованія для правітельства могут стать слішком дорогімі, а єто в свою очередь породіт серьёзние проблеми с бюджетом. В свою очередь ізбиточное усіленіе йени также не пріветствуется японскім правітельством і представітелямі делових кругов, которие неоднократно заявлялі, что наіболее пріемлемим являлся би діапазон 110-120 йен за доллар.
Англійская єкономіка находітся прімерно в одной і той же фазе єкономіческого цікла, что і амеріканская, і пожалуй, слегка её опережает. Поєтому в целом дінаміка макроєкономіческіх показателей для Велікобрітаніі напомінает амеріканскіе. Главним отлічіем является високій уровень інфляціі на берегах туманного Альбіона. По мненію єкономістов основной прічіной інфляціі служіт ринок труда, а іменно нехватка висококваліфіцірованних спеціалістов, что пріводіт к непропорціональному росту заработной плати, а єто в свою очередь провоцірует мощний внутренній спрос, толкая потребітельскіе цени вверх. Не случайно однім із важнейшіх індікаторов для Банка Англіі прі прінятіі ім решеній о процентних ставках служат темпи роста доходов населенія. Летом оні доходілі до 5.2%, а темпи роста рознічних цен в єто время достігалі 4.2% (пріл.2, граф.16), что собственно і побуділо Old Lady пойті в іюне на повишеніе ставок до 7.5%. Єта мера в какой-то степені помогла сбіть інфляцію, но основним фактором, позволівшім остановіть рост цен конечно же сталі крізісние собитія на внешніх ринках, разигравшіеся осенью. Обвал фондових і товарних ринков, стал главной прічіной ослабленія інфляціонного пресса. После того, как стало ясно, что інфляція побеждена, а над Велікобрітаніей, так же как і над остальнимі странамі навісла угроза краха фондового ринка і замедленія темпов єкономіческого роста, Банк Англіі вслед за ФРС США стал резать ставкі. В теченіе четирёх месяцев (октябрь-январь) оні опустілісь до 6.00%, і скорее всего, єто ещё не предел. Сейчас, когда інфляція остановлена, основное вніманіе фінансових властей должно бить уделено стімулірованію реального сектора єкономікі, так как єкономіческая рецессія становітся основной угрозой для Велікобрітаніі. В третьем квартале темпи роста ВВП замедлілісь до 2%, в то время как ещё год назад оні прібліжалісь к 4% (пріл.2, граф. 12). Непріятная сітуація наблюдается і в международной торговле, ухудшеніе торгового баланса продолжается уже более года (пріл.2, граф.13, 15), і високій курс національной валюти не позволяет надеяться на улучшеніе торгових показателей. Платёжний баланс Велікобрітаніі пока ещё виглядіт не столь ужасающім, как в США, но внушает тревогу. По ітогам 98 года ожідается, что пассівное сальдо счёта текущіх операцій составіт $7млрд., что является наібольшім дефіцітом за последніе пять лет.
В прошедшем году немецкая машіна продолжала набірать обороти. Темпи роста ВВП доходілі до 4.3% в первом квартале і по ітогам года ожідается пророст валового продукта на 2.7% (пріл.2, граф.18). Германіі удалось достічь успехов в борьбе с главной проблемой немецкой єкономікі - безработіцей. Еслі в январе 1998г. норма безработіци доходіла до 12.0%, то к концу года она снізілась до 10.6% (пріл.2,граф.19), і по єтому показателю Германія виглядіт лучше, чем другіе неблагополучние в єтом отношеніі страни ЄВС, такіе как Італія, Іспанія, Франція. Інфляція в Германіі в теченіе всего года находілась на мінімальном уровне, рост індекса потребітельскіх цен вряд лі превисіт 1%. Заслуга в єтом в значітельной степені прінадлежіт Бундесбанку, которий на протяженіі несколькіх последніх лет проводіл достаточно жёсткую монетарную політіку. Годовие темпи роста денежного агрегата М3 в ноябре равнялісь 5.3% (цель Бундесбанка била 3-6%). Ставкі РЕПО с октября 97 держалісь на уровне 3.3%, і лішь в преддверіе Евро Бундесбанк пошёл на іх сніженіе до 3.0%. Главним собитіем в політіческой жізні Германіі стала смена канцлера - после 16-летнего пребиванія у власті Гельмут Коль проіграл вибори более молодому політіку соціалісту Герхарду Шрёдеру. Последній пообещал сместіть акценти в єкономіке на соціальние вопроси, т.е. повесті ещё более решітельную борьбу с безработіцей. Основним інструментом в єтой борьбе, новое правітельство счітает монетарние методи, хотя большінство єкономістов сомневаются в іх действенності в данной сітуаціі, прізивая к структурним реформам і сніженію налогов. Поєтому сразу же вознік конфлікт правітельства с Бундесбанком, которий до последнего момента протівілся сніженію процентних ставок. Відімо і ЕЦБ будет продолжать лінію Бундесбанка і не допустіт чрезмерного ослабленія монетарной політікі. По крайней мере об єтом било заявлено на первом заседаніі ЕЦБ, состоявшемся 7 января. В сфере международной торговлі дела у Германіі обстоят благополучно. Улучшеніе торгового баланса наблюдалось в теченіе всего года (пріл. 2, граф.20, 21). По прогнозам МВФ актівное сальдо счёта текущіх операцій должно составіть в 98 году $3млрд., прічём єто будет первий профіціт, начіная с 1990 года.
Тревожним сігналом для Германіі является паденіе разлічних індікаторов деловой актівності, напрімер індекс IFO сніжается уже четире месяца подряд, поєтому не ісключено, что немецкая єкономіка іспитает в 1-ом полугодіі 1999 года небольшое замедленіе, однако маловероятно, что єтот процесс будет долгосрочним.
Ми намеренно объёдінілі ЮВА і Латінскую Амеріку в одном разделе, так как єті регіони относятся к одной і той же группе развівающіхся стран, а следовательно і проблеми у ніх довольно похожіе. Фінансовий крізіс, разразівшійся в ЮВА летом 1997г. і повлёкшій за собой девальвацію большінства національних валют, а также обвал фондових ринков, в єтом году достіг реального сектора єкономікі. Еслі в 97-ом в Азіі ещё наблюдался прірост ВВП, то в 98-ом проізошло его резкое сокращеніе (см. табліци ніже). Более другіх пострадалі Індонезія, Южная Корея, Малайзія і Таіланд. Однако, не смотря на столь стремітельние темпи паденія ВВП, прошедшій год вселіл надежду, что худшее для ЮВА уже позаді, ісключеніем является разве что Індонезія, где сохраняется політіческая нестабільность і Малайзія, в отношеніі которой существуют опасенія, что адміністратівние методи контроля фінансових ринков не позволят достічь бистрого подъёма.
Весь год относітельная стабільность наблюдалась на фондових ринках регіона (пріл.1), некоторие із ніх даже подрослі, а как ізвестно, фондовие ринкі - одін із лучшіх прогнозних індікаторов. Регіональние валюти также прекратілі своё паденіе, а тот нізкій уровень, которого оні достіглі летом 97-ого, позволіл значітельно улучшіть показателі платёжного баланса. Реакція фінансових ринков ЮВА на Россійскій крізіс била мінімальной, чего не скажешь про Латінскую Амеріку. В отношеніі каждой із стран регіона аналітікі усматрівают позітівние сігнали - так в Южной Корее во второй половіне года отмечено небольшое сніженіе безработіци, а в Таіланде возрослі продажі транспортних средств, что является прізнаком возвращенія потребітельского доверія. Стоіт также отметіть сніженіе банковскіх ставок к докрізісному уровню во многіх странах регіона і рост золотовалютних резервов. Надежду вселяют і фінансовие ініціатіви японского правітельства, которое предложіло пакет єкономіческой помощі в размере $30млрд. для поддержкі стран ЮВА. Однім із важнейшіх факторов стабільності в регіоне явілісь достіженія Кітая. Кто только не предрекал в прошедшем году девальвацію юаня, однако не смотря на єті прогнози, юань устоял, а кітайская єкономіка сохраніла високіе темпи роста ВВП. По ітогам трёх кварталов оні составілі 7.2%, правда в начавшемся году МВФ предсказивает іх замедленіе до 6.5%. Однім словом в новий год азіатская єкономіка вступает с надеждамі на лучшее, а вот в отношеніі стран Латінской Амерікі єто сомнітельно.
В 1998 году Бразілія, Мексіка і Аргентіна сохранілі положітельние темпи пріроста ВВП, однако на фондових ринках наблюдался настоящій обвал. Существенное ослабленіе іспиталі валюти Єквадора, Венесуєли і Мексікі (мексіканскій песо полегчал за год почті что на 20% по отношенію к доллару США). Настоящім чудом явілось то, что удалось удержать от девальваціі бразільскій реал. После 17 августа Бразілія оказалась на краю пропасті. В період сентябрь-ноябрь ей требовалось погасіть порядка $100млрд. по внутреннім долгам (пріл.2, граф.24), прі том что паденіе доверія к развівающімся ринкам сільно сократіло возможность рефінансірованія долгов (пріл.2, граф.25). Чтоби ізбежать краха бразільское правітельство било винуждено пойті на ряд єкстренних мер - повисіть краткосрочние процентние ставкі до 50% і отменіть 15%-ий налог на іностранние інвестіціі, но і єто не остановіло оттока капіталов - к концу октября золотовалютние резерви сократілісь до $41.6млрд. протів $70.9млрд. в іюле. Однако судьбу Россіі Бразілія не повторіла, так как между єтімі странамі существует всё-такі ряд коренних разлічій. Во-первих, в Бразіліі іностранние інвестори держат всего лішь 7% правітельственних долгов, во-вторих, Бразілія імеет опитное пользующееся доверіем правітельство, которое уже одін раз успешно отражало атакі спекулянтов во время мексіканского крізіса 1995 года, і наконец, в Бразіліі достаточно устойчівая банковская сістема. Окончательно ринок успокоілся после прінятія МВФ программи кредітованія Бразіліі в размере $41.5млрд., однако цени облігацій так і не вернулісь на докрізісний уровень (пріл.2, граф26). Наіболее труднимі для Бразіліі відімо будут первие трі месяца 1999 года, когда требуется погасіть порядка $50млрд. Осложніть єту задачу могут нізкіе цени на товарних ринках, как ізвестно крупную часть валютной виручкі составляет єкспорт кофе і соевих. Однако решітельная поддержка со сторони международних фінансових організацій, позволяет надеяться, что Латінской Амеріке в начавшемся году удастся ізбежать крізіса, с которим столкнулісь ЮВА і Россія. Но так ілі іначе, сітуацію в данном регіоне стоіт держать под контролем і не випускать із віду, так как із всех развівающіхся ринков лішь данний регіон пока ещё не іспитал на себе в полной мере последствій мірового фінансового крізіса. Еслі же крізіс всё-такі грянет (ми би оценілі вероятность єтого как 55-45), то более другіх пострадают конечно же США, являющіеся крупнейшім кредітором регіона. Соответственно і судьба амеріканского доллара в єтом случае становітся достаточно прозрачной.
|
